米国の暗号資産取引大手Coinbase（コインベース）の株価は、米国2月24日の2021年第4四半期決算発表後、当初は急騰したが、投資家がすぐに売却したため9％も下がり、史上最低水準のすぐ上で推移している。
同社は決算年度最後の四半期で投資家の期待を上回った。しかし「暗号資産の変動性と暗号資産価格の低下」を理由に、Coinbaseは2022年第1四半期に小売月間取引ユーザー（専門用語でMTU）と総取引量が減少すると予想していると述べた。
Coinbaseの第4四半期
2021年第4四半期のCoinbaseの総収入は25億ドル（約2888億円）で、前年同期の5億8510万ドル（約676億円）から増加した。同社の売上高の大きな伸びは、収益性の大幅な向上につながり、純利益は2020年第4四半期の1億7680万ドル（約204億円）から、2021年第4四半期には8億4020万ドル（約970億円）へと大幅に増えた。また、2021年第4四半期のGAAPベースの1株当たり利益は、希薄化ベースで3.92ドル（約452円）だった。
投資家は、収益19億4000万ドル（約2240億円）、1株利益1.85ドル（約213円）を予想していた。しかし、Coinbaseの収益と利益に関する予想は、決算発表に向けてかなり幅があったことに留意する必要がある。Yahoo Finance提供のデータでは、収益予想は11億9000万〜24億4000万ドル（約1374億〜2818億円）だった。
企業財務の数値的な要点はさておき、暗号資産の世界に関連してCoinbaseの四半期から何を得ることができるだろう？ たくさんある。以下のチャートは、豊富な情報を含んでいる。
個人投資家の取引量は、機関投資家の取引量に比べれば、まだ少ないことがみてとれる。しかし、個人投資家がCoinbaseの取引収益の大部分だけでなく、同社の総売上高の大半も生み出していることに留意して欲しい。取引量が少ないにもかかわらず、2021年第4四半期の個人投資家の取引は21億8500万ドル（約2524億円）の収益に相当し、一方で機関投資家の取引は9080万ドル（約104億円）の収益にとどまった。
話をさらに進めると、Coinbaseにおける取引量と取引収益を生み出すという点において、Bitcoin（ビットコイン）が優位に立つ時代は明らかに終わった。取引量と取引収益でEthereum（イーサリアム）のブロックチェーンに並んだにすぎない。そして、最後に、上のチャートから、取引量と収入の両面で他の暗号資産の台頭がうかがえる。暗号資産の世界は、時としてたった2つのブロックチェーンとその関連プロジェクトを中心に回っているように見えるが、Coinbaseの収益のストーリーはまったく異なる様相だ。
なぜ株価は下がっているのか？
Coinbaseは予想を打ち砕き、巨額の利益を計上し、前年同四半期から大きく成長した。では、なぜ株価は下がっているのだろう。答えは簡単だ。市場は、あなたが何をしたかよりも、あなたが何をしようとしているかに関心がある。言い換えれば、ガイダンスは、堅調だった過去の業績を切り捨てることができる。
Coinbaseが第4四半期決算を発表する前に、市場は2022年第1四半期の売上高16億9000万ドル（約1953億円）、1株当たり利益1.55ドル（約179円）を予想していた。同社の見通しは、これらの予想を達成しないかもしれないことを示していたのだろうか？
Coinbaseが投資家に語った、これまでの2022年第1四半期の見通しは以下の通りだ。
- これまでの総取引高は2000億ドル（約23兆円）で、直近の四半期の取引高を大幅に下回るペースで推移しているようだ（上のチャート参照）。
- 第4四半期を下回る「サブスクリプションとサービスの売上高」は、上記のデータポイントとともに、Coinbaseが2021年第4四半期と比較して2022年第1四半期に売上高ベースで急激に縮小するという事実を強調している。
今後に目を向けると、Coinbaseは年間平均小売MTUが500万から1500万という膨大な範囲に着地すると予想している。そして「ユーザーあたりの平均取引売上高」が「2021年以前のレベル」にまで減少すると予想している。投資家は成長しないストーリーを好まず、またCoinbaseは成長を約束しなかった。
TechCrunchは同社の決算をさらに掘り下げる予定なので、お楽しみに。
画像クレジット：Chesnot / Getty Images
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（文：Alex Wilhelm、翻訳：Nariko Mizoguchi）
